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因?yàn)槭堑谝患襍P上市，所以追捧？

小刀馬 2007/08/06

　　國內(nèi)A股市場的異�；鸨笖�(shù)不斷創(chuàng)新高的趨勢讓人們對(duì)資本市場有了更多的關(guān)注。據(jù)悉，A股市場也即將迎來首家SP（電信增值業(yè)務(wù)服務(wù)）公司——北緯通信（002148.SZ）。經(jīng)過了信產(chǎn)部和電信運(yùn)營商的集中整頓，大量的SP都感到有些舉步維艱，當(dāng)然一些大型的SP公司還是有發(fā)展的空間，如今北緯通信的上市會(huì)不會(huì)是喚醒SP有序發(fā)展的一個(gè)催化劑呢？

　　據(jù)北緯通信公布的新股申購中簽結(jié)果，北緯通信獲得高達(dá)431倍的超額認(rèn)購，中簽率僅為0.23%，顯然市場對(duì)其充滿了預(yù)期和淘金的夢(mèng)想。值得關(guān)注的是，那些在美國納斯達(dá)克上市的中國SP概念股，如掌上靈通、空中網(wǎng)、華友世紀(jì)、TOM在線等，均面臨營收、利潤普遍下滑的尷尬境地。難道中國的資本市場就這樣一枝獨(dú)秀地走下去？還是人們僅僅因?yàn)楸本曂ㄐ攀菄鴥?nèi)資本市場的第一家SP公司？中國的資本市場歷來有炒新、炒第一的“習(xí)俗”，市場也喜歡在這方面造勢，實(shí)力機(jī)構(gòu)乘機(jī)拉抬股價(jià)，造成一片欣欣向榮的場景。

　　目前，北緯通信在國內(nèi)15個(gè)省同地方電信運(yùn)營商合作，進(jìn)行“移動(dòng)168”的合作，為地方電信運(yùn)營商提供應(yīng)用服務(wù)解決方案；同時(shí)，北緯通信還自身擁有全網(wǎng)SP資格，運(yùn)營包括短信、彩信、WAP、Java、IVR在內(nèi)的多種電信增值服務(wù)業(yè)務(wù)。據(jù)悉，北緯通信此次共公開發(fā)行1260萬股，占總股本的25%，發(fā)行價(jià)為18元，發(fā)行市盈率29倍，計(jì)劃融資2.26億元。北緯通信此次新股申購共凍結(jié)了約886.7億元資金，超額認(rèn)購達(dá)到431倍。據(jù)其招股說明書所載，其2006年?duì)I收約為1.14億元，凈利潤為3100萬元。這個(gè)規(guī)模在國內(nèi)數(shù)千個(gè)SP公司中，排名約在10-20名之間。

　　而包括TOM在線、掌上靈通在內(nèi)的納斯達(dá)克SP上市公司業(yè)績不斷下滑，而空中網(wǎng)和華友世紀(jì)的市盈率已跌至10倍左右；同時(shí)，搜狐、新浪、騰訊、網(wǎng)易等知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，來自于SP業(yè)務(wù)的收入比例也在逐步減少。這和信產(chǎn)部以及移動(dòng)運(yùn)營商對(duì)SP的治理整頓不無關(guān)系。北緯通信在國內(nèi)資本市場究竟會(huì)怎樣演繹呢？是瘋狂炒作？還是如同納斯達(dá)克的中國SP概念股一樣經(jīng)受寒冬的歷練？

　　筆者覺得前者出現(xiàn)的可能性比較大，為什么這么說呢？首先，中國資本市場一直對(duì)概念炒作情有獨(dú)衷，一個(gè)整體上市的概念可以讓股價(jià)打著滾兒地上升，而作為在國內(nèi)資本市場第一家上市的SP公司來說，概念是獨(dú)特的，因此被炒作的空間也是巨大的。其次，目前的A股市場正處于牛市之中，市場的熱情是空前高漲的，新股也一直是主力和散戶追捧的對(duì)象。再次，眾所周知，任何事物都是經(jīng)過波峰波谷的動(dòng)蕩，目前國內(nèi)的SP公司都處在整頓治理之后的陣痛中，已經(jīng)相對(duì)低谷了很久，東山再起并不是沒有機(jī)會(huì)，關(guān)鍵還是看創(chuàng)新是否能夠應(yīng)用和不斷延伸。而且，中國的3G出臺(tái)呼聲不斷高漲，這對(duì)SP公司來說也意味著新的機(jī)會(huì)。

　　據(jù)北緯通信的招股說明書顯示，此次資金募集后將重點(diǎn)投資3G服務(wù)的應(yīng)用，如移動(dòng)黃頁位置服務(wù)項(xiàng)目和3G視頻流媒體互動(dòng)平臺(tái)項(xiàng)目。而且北緯通信和移動(dòng)運(yùn)營商之間的合作也比較親密，北緯通信為運(yùn)營商提供整體的解決方案，有收入之后再分成的穩(wěn)定收入來源，這和普通的SP公司是有區(qū)別的。

　　在信產(chǎn)部和移動(dòng)運(yùn)營商下定決心進(jìn)行整個(gè)SP市場的整頓之后，國內(nèi)的SP市場就出現(xiàn)了一定的分化，目前看來主要有三種模式的轉(zhuǎn)換。其一、以華友世紀(jì)為代表的部分SP，開始向上游延伸，通過收購等方式成為擁有資源的CP（內(nèi)容提供商）；其二、一些SP公司開始向媒體渠道轉(zhuǎn)型，比如空中網(wǎng)自建門戶，以及掌上靈通和一些電視臺(tái)進(jìn)行合作等；其三、就是北緯通信這種和運(yùn)營商緊密合作的公司。究竟那種模式可以走出一條光明來，目前還很難說，大家都在探索，都在尋找適合自己的路。

　　證券分析人士對(duì)北緯通信的上市和市場表現(xiàn)也充滿了預(yù)期，海通證券認(rèn)為，北緯通信是A股首家移動(dòng)增值服務(wù)提供商，公司所處的移動(dòng)增值服務(wù)業(yè)是電信業(yè)中“消費(fèi)升級(jí)”的成長性子行業(yè)，未來空間巨大。預(yù)計(jì)北緯通信市盈率2008年將達(dá)到35倍到40倍，估值29.75-34.00元。國泰君安預(yù)計(jì)未來3年，增值業(yè)務(wù)收入將占運(yùn)營商收入的40%以上。國泰君安認(rèn)為，北緯通信公司的合理價(jià)格在25.23-27.13元。

　　不過，我們也看到，有分析師對(duì)SP公司的現(xiàn)狀和整個(gè)市場形態(tài)表示擔(dān)憂，由于增值業(yè)務(wù)對(duì)運(yùn)營商高度依賴，屬于新興行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)較高。而且，增值業(yè)務(wù)市場門檻不高、有政策風(fēng)險(xiǎn)及嚴(yán)重受電信運(yùn)營商制約，因此未來風(fēng)險(xiǎn)也是相當(dāng)大的。來自國泰君安證券報(bào)告顯示，服務(wù)提供商行業(yè)集中份額小、本身有集中趨勢。2006年持有全網(wǎng)業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證的SP達(dá)到1000家，單一省份經(jīng)營的SP達(dá)到1.8萬家的規(guī)模。在此行業(yè)中，規(guī)模最大的TOM在線，市場份額僅1.9%。北緯通信是不是可以走出一條自己的路，擴(kuò)大規(guī)模，搶占更多的市場份額將變得非常關(guān)鍵，這恐怕也是北緯通信在融資之后，要進(jìn)行大收購的原因所在吧？

通信世界網(wǎng)


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